2025 年是分化加剧的一年
液态质押在 2024 年凭借 再质押赛道是什么 的爆发再度活跃，进入 2025 年，赛道整体节奏明显分化。一边是再质押叠加带动的高增长 LST，另一边是合规化推进的稳健 LST。这种分化让液态质押从“一个产品”演化为多层次产品体系，与 Layer2赛道是什么 在多链多 Rollup 阶段的演化十分类似。
TVL 与市场结构变化
2025 年液态质押 TVL 整体维持在历史高位，但市场结构正在悄然变化。Lido 仍是最大玩家，但份额从巅峰回落到 60% 上下。Rocket Pool、Frax Ether 等稳态份额维持。新一代 LST 协议特别是再质押友好型 LST 增速明显。中心化合规 LST 在机构入场推动下也持续走高。结合 Binance理财 上的链上结构化产品看，整个 LST 市场正在从单一品类向多品类演化。
产品创新：再质押叠加与收益代币化
2025 年最值得关注的产品创新是再质押叠加与收益代币化。再质押叠加让 LST 同时成为 LRT 的原料，把单层收益变成多层收益。收益代币化把 LST 拆分为本金代币与收益代币（PT、YT），让不同风险偏好用户在 Binance永续合约 等衍生品市场以更细粒度参与。这两类创新极大丰富了液态质押的产品形态。